广发证券三季度可能更低蹭飞

最佳视觉效果广发证券：GDP三季度可能更低 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

我们与市场的不同观点：

GDP同比三季度可能低于二季度，三季度可能看不到降息，8月看不到降准。

经济在四季度反弹后，到明年上半年可能面临再次下滑的风险。

数据：7月份CPI同比增长1.8%，符合市场预期，2010年1月以来新低。PPI同比下降2.9%，低于市场预期，也创了09年11月以来新低。CPI和PPI环比分别增长0.1%和下降0.8%。

7月规模以上工业增加值同比增长9.2%，市场预期增长9.7%，7月全社会消费品零售同比增长13.1%，市场预期13.7%。

7月全国固定资产投资，累计增长20.4%，与月份持平。7月份固定资产投资环比增长1.42%。基本符合市场预期。

评论：从年初以来，市场对经济底的预期一致后移。当前市场一致预期下半年经济将缓缓回升，GDP同比三季度将好于二季度。我们认为，不论是PMI、工业增加值、固定资产投资、还是价格指标都只能说经济仍然在底的左边。按照工业增加值来推测，三季度实际GDP同比估计也就是7.4%左右。当然乐观者可以看到的是，三季度经济低迷可能已经反映在市场中，从三季度到四季度经济处于上升期，由此对短期市场不再悲观的逻辑也可以成立。但我们想提醒的是，如果看得再稍微远一点，由于美国财政悬崖和中国可能推进大部制改革，明年上半年经济可能又要面临下滑风险。

就政策而言，市场一直在等待降息降准，我们认为三季度可能看不到人民银行降息，8月也未必看得到降准。需要看到在市场的降准预期中已经“相安无事”地过了三月，人民银行一直采取逆回购措施来调节市场短期流动性，这说明央行的逻辑和市场不同，其可能仍然在犹豫观察中，需要看到后期CPI上升的速度快慢再做决定，8月下半月整体市场资金面也相对充裕，我们认为降准概率不大。