安信证券贸易盈余将从低位回升蹭飞

安信证券：贸易盈余将从低位回升 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

4月份的进口增速明显回落，可能与大额采购订单的扰动消退有关，此外，可能也暗示了内需加速动量出现一定程度的放缓。我们预计这一局面会继续维持，并带来贸易盈余从年初以来低位水平的回升，同时维持全年顺差1700亿美元的预测。以下是具体的数据分析：

4月份的出口增速小幅回升，从1季度28.7%的增速加速到30.4%的水平。从已公布的细项产品数据来看，机电产品仍是出口恢复的主要动力，其增速基本与1季度持平；但相对低端的劳动密集型产品的出口则出现了一定的分化。

这也正是为何方舟子起诉360并不被业内人士看好： 与通过非正当竞争获得的收益相比年初以来，相对低端的劳动密集型产品的出口增长出现了较大的波动，但如果我们集中考察1季度和4月份的数据，可以看到增速较高的纺织纱线、织物及制品，塑料制品和玩具等产品的出口增速出现了回落的局面；然而增速较低的服装及衣着附件、以及鞋类的出口增速则较1季度小幅抬升。但总的来说，劳动密集型产品的出口增速要明显低于总出口增长。这一发展是否与中国低端劳动力供应日趋紧张的局面有关值得进一步留意。

考虑到中国出口结构的变化，并考虑到人民币汇率和国际需求的未来趋势，我们认为尽管短期内在美国经济超预期的背景下，中国出口增长可能仍将保持在较高水平（预计5月份出口35%），但出口的增速很可能在2季度后就会回落。

4月份进口增速明显回落，较一季度回落近15个百分点至50.1%，从已公布的细项产品数据来看，包括铁矿砂、原油在内的大宗商品进口量增速较1季度明显回落，此外，钢材、汽车及汽车底盘等工业制品的进口量增速也有所下降。

进口增速的回落可能部分与大额采购订单结算这一扰动消退有关，此外，可能也暗示了中国经济内需加速的动量出现一定程度的放缓，这与我们根据1季度数据做出的推论也是一致的。考虑到内需在未来一段时间的发展趋势，我们预计进口增速将维持回落局面(5月进口增速45%左右)，并带来贸易盈余从低位水平的回升。目前我们仍维持此前对2010年全年顺差总额1700亿美元的判断。