中泰证券移动流量的重心转移覆盖

中泰证券：移动流量的重心转移 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点本周从7月31日-8月6日共五个交易日，上证综指上涨8.84，涨跌幅为0.27%；深圳成指下跌76.71，涨跌幅为-0.73%；沪深300下跌14.31，涨跌幅为0.38%；创业板综下跌17.77，涨跌幅为-0.80%；中小板综指下跌-74.91，涨跌幅为-0.67%。

一周市场策略点评：

近期，应用宝正式上线腾讯大王卡购买入口，王卡用户不仅能在应用宝内免流量下载和更新全应用，更可以免流量费使用、腾讯视频、王者荣耀等腾讯系APP。从目前来看腾讯王卡将免流的支持范围逐渐向着各大直播平台靠拢，包含斗鱼、熊猫直播以及快手目前都已经包含在内，自8月3日另外一家国内著名的视频直播平台虎牙直播也被纳入了腾讯大王卡的免流范围之内。

电信运营的“质量业务”：除了腾讯大王卡，在此之前，联通曾同优酷、BILIBILI、易云音乐等大型流量引聚平台开通了免流量套餐服务，并且在此基础服务上，可搭载通话等增值服务。从电信运营商的角度来看，该种业务充分释放了非WIFI环境下的移动流量需求。并且能够实现流量分发的差异化增值业务，为潜在需求用户提供自由选择的空间。

不是所有的厂家都能顺利完成这个转型 流量分发的“内容决定性”：对于不同的流量入口而言，我们认为短期上不存在明显的直接竞争关系，并且由于其流量分发的空间主要由平台内容和用户类型决定，所以，我们认为会形成明显分发渠道梯队，如腾讯、阿里基于自身相对丰富的产品生态和超大型用户规模，属于第一梯队。而易云音乐、优酷、B站的细分平台则因为特定的用户群体，属于第二梯队。

移动流量的“重心转移”：虽然目前联通在流量增值外包尚处于尝试阶段，但是可以预期未来通信运营商的移动流量分发将从传统套餐模式向盘互联平台分发模式转移。这种重心转移无疑为内容平台提供了一种长期可持续的盈利变现路径，我们认为随着用户消费习惯的培育，“内容+流量”分发将成为互联平台打造竞争护城河的主要方向。

策略观点：短期切换下的“成长性机会”单纯从目前市场筹码的分布情况来看，成长股确实开始具备了短期风格切换的条件。但是结合市场的共性行为选择，业绩增速和现金流优劣仍是机构投资者在个股配置上的统一性指标。而具体至细分行业方向，我们认为传媒细分在移动游戏和影视方向上，仍具备阶段性催化剂。通信细分上，由于各大运营商加速物联的基础络铺设，所以基站络也存在事件性的驱动机会。

我们维持前期观点，短期仍以交易行情为主，只有部分具有明显龙头优势的细分个股仍具备配置弹性。我们认为新兴产业市场未来所面临的资本环境属于中性，即结构性调整的优化，独角兽公司的脱颖而出是下一轮成长股爆发的核心标志。

风险提示：1、由于资金边际弹性下降而带来的短期趋势风险；2、资本流动性因为整体经济影响低于预期。