中泰证券养老金最新动向

未获保护前 中泰证券：养老金最新动向 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期话题：养老金最新动向16年底启动以来，基本养老保险基金的投资运作受到广泛关注。根据我们梳理，目前可以从人社部官、可转债发行结果、新股发行下配售发行结果、上市公司财报、上市公司公告等途径按图索骥，推测出基本养老保险基金入市的最新动向。

当前理论入市规模不足920亿元。截止2016年底，养老金累计结余约4.4万亿元，由于这些资金中要有一部分用于当期的待遇支付或支付准备，不能全部投资。假设预留支付资金占比为40%，全国可以纳入投资运营范围的资金总计约为2.6万亿元。而根据《基本养老保险基金投资管理办法》规定，这些投资运营的基本养老保险基金可以投入股市的理论上限为30%，所以养老金入市理论上能带来约7800亿元的增量资金。

但是考虑实际情况，一方面基本养老保险从全国各个地方逐级归集需要时间，另一方面管理机构运作基本养老保险基金时，也不可能很快达到投资比例上限。从人社部最新公告来看，截至3月底，北京、山西、上海等12个省（区、市）政府与社保基金理事会签署委托投资合同，合同总金额4750亿元，其中3066.5亿元资金已经到账并开始投资，所以当前理论入市规模应该不足920亿元。

按图索骥，已有15家机构管理的28只基本养老保险基金组合浮出A股水面。从前述途径梳理来看，目前市场上浮现的养老金组合数量共有33个，其中显示已经投资权益市场的组合有28个，其余5个只出现在可转债发行结果里面。从2018年一季报上市公司披露的股东数据来看，只能看到6个养老金账户的持仓情况，其中持股市值最高的是大成基金管理的802组合，18Q1显示共持有5只股票，持股市值为4.6亿元，其次是博时基金管理的801组合，18Q1显示共持有4只股票，持股市值为2.8亿元。18Q1股东数据显示，持股市值最少的是华夏基金管理的803组合，18Q1只持有1只股票，持股市值不到1200万元。而事实上，我们需要注意的是，作为机构投资者，养老金账户具备参与下打新的A类账户优势，考虑到养老基金的低风险偏好和流动性要求，这些组合参与打新的积极性很强，几乎所有下配售发行结果中都能看到基本养老保险组合的影子。而根据下打新的规定，机构参与下打新时，申购前连续20个交易日持股的流通市值不小于5000万元（沪市更高）。也就是说，我们看到的这些打新组合实际上都已经完成了建仓，而且持股市值也都在5000万以上。此外，另一种可能的情况是，从股东数据中显示的这些股票都是中小市值公司，这或许说明养老金账户也可能同时建仓了大市值公司，但是由于持股市值相对较小，因而并没有显示在股东数据中。