登云股份突破中高端市场的气门制造专家物业

■发动机气门制造领域领先企业：公司拥有2700万支气门的生产能力，市场占有率仅次于济南沃德、马勒三环处于国内行业第三位，主要为汽车发动机、工程机械发动机等主机厂配套。公司产品销售至中国、美国、意大利、英国、日本、巴西、中东及东南亚等国家和地区，主要客户有康明斯、道依茨、玉柴、潍柴、锡柴、卡特彼勒、长安马自达、重庆长安、广汽乘用车、江淮、奇瑞、海马等。

■业务突破中高端市场有利于提升公司盈利：公司以往收入中60%以上为柴油发动机气门，汽油发动机气门业务收入占比相对较少。随着2013年开始为乘用车合资企业长安马自达供货，公司原有收入结构和汽油发动机气门业务盈利能力将有所改善。2013年开始配套国际工程机械巨头卡特彼勒，标志着正式进入高端工程机械配套领域，柴油机气门业务的毛利率也将有所提高。

■募投项目将提升公司竞争能力：公司本次拟发行2300万股，主要用于2000万支汽车发动机气门技术改造项目和省级技术中心技术改造项目。其中气门产能扩张项目总投资21038万元，竣工后将提高产品市场占有率并降低成本；技术中心改造项目总投资1200万元，建成后将提升公司技术研发能力。

■投资建议：建议询价区间为8..60元。我们预计公司2013年-2015年的收入分别为3.20亿元、3.78亿元和4.31亿元，增速分别为4.7%、18.0%、14.0%，净利润分别为0.44亿元、0.54亿元和0.72亿元，增速分别为11.7%、21.8%、33.4%。EPS分别为0.48元、0.58元和0.78元。给予公司2014年倍的PE，则每股合理询价区间为8..60元。上市目标价9..60元，对应2012年PE为倍。

突然它发起白光 ■风险提示：汽车行业周期性波动风险；新能源汽车占有率上升风险。