天相投顾关注政策观察期向调整期的转变牛

天相投顾：关注政策观察期向调整期的转变 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

延伸阅读： 1、预计一季度GDP同比增长11.8%，增速比去年第四季度提高1.1个百分点。从生产法角度来看，工业生产的快速增长是GDP快速增长的主要原因。我们预计一季度规模以上工业增加值同比增长20%左右，大约拉动GDP增速提高8个多百分点。尽管从数值上来看，一季度GDP增势强劲，但并不能由此就判断国内经济已经过热，因为这里面有去年同期基数较低（增长6.2%）的原因。综合考虑去年经济增速“前低后高”和今年经济持续复苏两个方面的因素，我们认为今年各季度GDP同比增速很可能呈现“前高后稳”的态势，预计二、三、四季度GDP同比增速将分别是10.5%、9.5%和9.0%左右，全年GDP可能增长10%左右。

2、预计3月居民消费价格同比上涨2.5%左右，涨幅较上月回落0.2个百分点。根据国家统计局公布的50个城市主要食品价格数据，3月粮食、鲜果价格略有上涨，肉禽及其制品、蛋类、水产品和大多数鲜菜价格出现回落，其中猪肉价格跌幅较大。我们认为粮食价格的上涨与西南地区的干旱天气有一定关系，肉禽及其制品、蛋类、水产品、鲜菜价格的回落主要受春节后需求下降的影响，而猪肉价格的下跌还与生猪疫情有关。从商务部公布数据来看，3月食用农产品平均价格环比下降1.0%。从历史数据来看，由于权重上的不一致，商务部的食用农产品价格变动幅度和国家统计局公布的CPI食品价格变动幅度存在偏差，但是商务部的数据在变动趋势上值得参考。我们预计3月CPI食品价格环比下降1.7%。另外，考虑到近期工业品出厂价格的持续上涨，预计3月非食品价格环比上涨0.1%。由此预计3月居民消费价格环比下降0.5%，同比上涨2.5%。如果扣除春节因素的影响，从月居民消费价格平均上涨2.1%来看，3月CPI在这一基础上继续上升（剔除食品后的核心CPI环比涨幅为正），因此通胀压力仍然呈现上升趋势。

3、受国内经济持续回升和国际大宗商品价格上涨影响，预计3月工业品出厂价格同比上涨6.6%左右，涨幅比上月提高1.2个百分点。3月制造业PMI分项指标购进价格指数比上月提高了4个百分点，达到65.1%，预示3月工业品出厂价格环比涨幅将高于上月的0.4%。从国家统计局公布的部分重点企业工业品出厂价格来看，3月钢材、化工、铁矿石、煤炭、有色产品出现不同程度的上涨。因此，我们预计3月工业品出厂价格环比上涨0.9%，同比上涨6.6%。一方面，世界经济尤其是美国经济的持续复苏推动能源和原材料价格上涨；另一方面，随着国内经济的持续回升，部分行业的产能利用率逐渐逼近饱和水平，使得工业企业在一定程度上能够将成本的上升转嫁到下游，此外，工业品价格上涨预期促使贸易商囤货也造成了工业品出厂价格的上涨。