安信证券货币供需数据利空债市DG

安信证券：货币供需数据利空债市 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

10月融资数据略低于预期，不过，我们拆解的数据显示，10月全社会债务余额同比增速与前值基本持平；另一方面，10月货币供给同比增速则较前值出现了明显的下滑。综合来看，10月货币供需利空债市，可以在一定程度上解释10月债市的剧烈调整。

数据显示，总规模为172.2万亿的社融余额10月末同比增长13.0%，前值13.0%。我们测算的总规模为190.8万亿的贷款加债券余额10月末同比增长14.5%，略低于前值14.6%；进一步加入委托贷款、信托贷款、未贴现票据三项非标融资后，10月末总债务余额为217.2万亿，同比增长15.0%，前值15.0%。也就是说，无论按照何种口径衡量，相对于9月而言，10月融资需求基本保持平稳。

从结构上看，10月四部门的融资需求均较为平稳。10月贷款和债券合计的非金融企业负债余额同比增速与前值持平，如果加入信托贷款、委托贷款和未贴现票据三项非标融资，其10月负债余额同比增速则创出了年内最高水平。根据今年政府工作报告制定的目标，年末社融余额同比增速为12.0%，大幅低于10月末的13.0%，所以接下来的时间里，其走弱的概率更大。10月家庭部门债务余额同比增速连续第6个月较前值下降，去杠杆方向未变，对应房地产数据表现难言乐观。

海南是地理形态多样、气候优越、生物多样性良好的热带宝岛6月以来，政府部门债务余额同比增速一直保持平稳走势，从现有数据观察，我们预计其今后走弱的概率较大。金融机构方面，目前我们能观察到的金融机构债务约为26万亿，仅占最广义金融机构债务规模的1/4，因此其代表性较差，根据现有数据，我们倾向于判断10月最广义金融机构债务余额同比增速与前值基本持平。

货币供给方面，存款余额同比增速下降，缴准基数余额同比增速亦有所下降，M0环比下降，不过财政存款环比大幅增加，结合同业存单数据分析，10月超储率或与9月基本持平，处于历史底部。10月非银金融机构存款余额同比增速略低于前值，结合负债数据，显示其流动性整体保持充裕。非金融企业活期存款储备稳中略降；财政存款余额同比增速大幅反弹，与10月财政支出力度明显减弱相符。