光大证券欧央行会议继续带来欧元下行压力美蹭飞

“5都”皆需整合光大证券：欧央行会议继续带来欧元下行压力 美元指数再创新高 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

3月5日晚欧央行货币会议维持三大基准利率分别在0.3%、0.05%和-0.2%水平不变，并公布了1月22日宣布的欧版QE计划的相关细节。自3月9日起每月购买600亿欧元公共及私营部门债券直至2016年9月底，总计购买资产1.14万亿欧元（约1.31万亿美元）。

评论：

我们的观点是：欧元汇率下行趋势未结束，美元指数重回强势，需警惕大宗商品和新兴货币走弱可能。

欧央行货币会议继续带来欧元下行压力，美元指数突破96.47再创新高。3月5日晚欧央行货币会议维持三大基准利率不变，并公布了1月22日宣布的QE计划的相关细节。市场对此多少有所预期，但其依然给欧元汇率带来下行压力，原因体现在如下几点：①欧央行经济预测中尽管上调了2015年GDP增速（由1.0%至1.5%），但大幅下调了通胀预期（由0.7%至0%）；下调了年欧元兑美元汇率预期至1.14和1.13；②对于开放式QE的描述，增加了“如有必要，可能延长至2016年9月之后”；③最重要的一点是，德拉吉表示欧央行会以最低至隔夜存款利率（-0.20%）的利率水平购买债券，这一点超出市场预期，对债券收益率带来下行压力（目前各国2年期国债收益率分别是：德-0.185%、法-0.106%、西+0.158%、意+0.209%）。欧央行将自3月9日正式启动QE购买，由此带来其资产负债表的实质性扩张，利空欧元汇率。自耶伦上周三（2月25日）证词后，美元指数重拾升势，截止目前最大涨幅2.2%，短期这一升势能否延续取决于美欧货币政策松紧对比，需要关注周五的美国非农就业、以及月份美联储的两次货币会议（是否会删除“耐心”措辞或出现其他鸽派表述延缓加息预期）。近日美元指数摆脱2月初以来震荡走势重回强势，需警惕大宗商品和新兴货币走弱可能。

月份美元指数的阶段性走弱会否出现取决于美欧货币政策松紧对比。2月以来美元指数的走势由升转入震荡，原因在于经济数据的欧强美弱，而美元走弱能否续，关键在于基本面的变化能否引起货币政策预期的变化（开放经济体的汇率变化归根结底是利差因素）。如果货币政策预期并没有因为经济数据的变化而改变，则美元走弱不大可能持续太长时间。我们一直维持6月首次加息的基准判断，原因在于我们认为首次加息时间点推迟或提前的风险均等。加息预期在资产价格中的反映尚不充分，假若首次加息由6月推迟到了9月，我们认为期间美元走弱幅度也是有限的。对于大宗商品，本轮全球经济（无论是中国还是欧美）需求的恢复相当缺乏弹性，短期难以化解供给面的相对过剩局面，因此在美元强势未减的背景下，我们依然看不到大宗商品的趋势性投资机会，近来的反弹处于长期筑底过程中。