机械行业最暗时刻已过下半年淡季不淡.蹭飞

机械行业目前处于一个温和复苏的过程。上半年由于产能利用率不足、产品降价，中报业绩普遍低于预期，尤其是出口为主导的行业如船舶、叉车、推土机尚未走出低谷，但是我们认为行业最黑暗的时刻已经过去。

七月雨季，工程机械产品销量环比回落属正常现象。受益于基建，汽车起重机、挖掘机、混凝土机械销量连续两个月同比正增长，土石方机械装载机和推土机销售平平。新开工增长是前瞻性指标，即使是回落也处于历史高位，我们认为下半年工程机械销售将是淡季不淡。

国内数控金属切削机床产量回升，7月机床出口年内第一次实现同比正增长。

出口需求触底，反弹迹象尚不明显。6月份韩国工程机械销售环比继续走高，同比下降40%左右，降幅收窄；日本工程机械销售金额仅恢复到去年同期的 0%-40%；德国工厂和机械订单数量同比下降46%，较5月份降幅收窄；美国6月份机床订单同比下降64%；日本机床订单仍只有去年同期的 20%。

机械行业的复苏将由下游专用设备向零部件再 向机床等通用设备演进，复苏是一个逐步的过程。目前需求启动仍主要来自于内需，如铁路、公路、地铁等项目，如果下半年民间投资和出口复苏，受益最明显的仍是工程机械行业，机床等通用设备、船舶行业复苏相对滞后。由于原材料价格持续上涨动力不足，预计下半年机械行业盈利将得到改善。

投资策略：把握行业向好而估值偏低的投资机会。我们认为未来两年工程机械行业成长确定，合理PE应该在倍，并且工程机械行业上市公司行业代表性较强，管理水平、公司治理、国际竞争力优于机械行业平均水平，应享受估值溢价。除了三一重工和徐工科技，我们在近期的报告将中联重科、柳工、太原重工短期投资评级上调至“强烈推荐”。

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