安信证券贬值压力增加之际央行再度打击空头源泉

安信证券：贬值压力增加之际 央行再度打击空头 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

导致其连续7年6次申请“转正”均受挫。对此贬值压力增加之际，央行再度打击空头——8月国际收支数据综述7月各项数据均显示，资金流出压力再度增加，我们在8月17日的《资金流出压力再度增加——7月国际收支数据综述》中提示人民币贬值压力再度增加，随后人民币出现了一波贬值，汇率自不到6.63贬至9月初的接近6.69。8月的数据显示，银行结售汇逆差和代客远期净结汇逆差规模双双大幅收敛，代客涉外收付（除人民币）则录得大规模顺差，外汇贷款环比大幅上升。不过，我们估算的数据显示，8月金融项下逆差规模或较7月有小幅走扩，这与银行代客结售汇提供的分项数据相符，即改善主要来自经常项目，而资本金融项目下的资金流出仍在恶化。整体来看，我们认为8月中以来人民币持续面临贬值压力，央行在此压力之下，则再次对空头（特别是离岸）进行了打击（上一次是1月下半月，详见《瞧，央行又挤破了一个泡沫——1月金融数据综述》，）。以月均环比计算，人民币在8月兑美元升值0.45%，汇丰新兴市场17个国家和地区（包括中国）货币兑美元平均升值0.98%，人民币表现连续3个月弱于新兴市场平均水平；8月人民币实际有效汇率指数和名义有效汇率指数连续第6个月双双环比下降。我们倾向于认为，即将召开的美联储9月议息会议宣布加息的概率很低，这将给人民币提供一些喘息的机会，但人民币面临的贬值压力并未有效减轻。

市场观察：股票市场缩量回升，债券市场利率小幅波动周一股票市缩量回升，货币市场上涨，债券收益率小幅波动。国债期货继续上涨，可转债涨跌不一，美元兑人民币下行。

备忘录1、9月18日，紧跟山东和山西省政府的步伐，河南也推出银行业支持实体经济“二十条”措施，要求银行业加强对重点领域的信贷支持，确保今年全年新增贷款超过4500亿元。二十条措施要求加强对重点领域的信贷支持，确保全年新增贷款超过4500亿元。对煤炭、钢铁、有色金属等重点改革领域，河南银行业将坚持有扶有控、区别对待。对于政府明确的优质骨干企业名单或重点企业，要集合、引导金融资源集中支持，除稳贷、续贷之外，将积极出资参与国企改革基金、产业结构调整发展基金等的设立和运作。

2、9月18日，杭州部分区域9月19日起实施住房限购政策。限购政策明确，在市区限购范围内暂停向拥有1套及以上住房的非本市户籍居民家庭出售住房，包括新建商品住房和二手住房。限购时间明确，新建商品住房以签平台商品房买卖合同签订时间为准；二手住房以签平台房屋转让合同签订时间为准。

风险提示：有重要因素未列入分析框架。