煤炭石油基本面政策面回升荐股位置

煤炭石油可是我想：基本面政策面回升 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

近期煤炭板块大涨，受益于基本面、政策面、资金面利好6月9日煤炭板块再次大涨4.0%，跑赢上证指数4. 个百分点。事实上自5月15日以来煤炭板块明显跑赢指数，至今累计涨幅达到 7.8%（上证指数上涨18.7%）。我们认为超额收益主要来自：（1）基本面向好预期：近期港口煤价和沿海运价上涨，基本面短期企稳预期加强；（2）政策面向好：监管层屡次提出对行业产能进行规范，加之央企整合、国企改革等预期也在加强（昨日再传能源局将成立并购基金，并传神华中煤启动合并（尽管已发澄清公告））；（ ）煤炭仓位较低：去年以来煤炭板块表现滞后，机构仓位创十二年新低。

重申基本面观点：下半年行业景气度阶段性企稳回升动力煤：近期港口煤价企稳，短期：目前港口和电厂存煤均处于中低位，补库存需求有望增加；中期：下半年将经历夏季和冬季两个旺季，前期稳增长政策效果预计也将逐步显现，行业需求或底部回升，煤价企稳回升概率较高。

炼焦煤：目前钢焦市场延续下行趋势，但下游钢厂方面对焦炭打压力度有所减弱，产业链库存也位于低位，预计将一定程度上支撑焦煤价格。

中长期判断：在建煤矿产能将在年前完成投产，加上政府对行业产能的规范和落后产能淘汰，产能有望在18年及之后逐步下降，尽管行业仍有2年左右的低迷期，但煤价基本已见底。

重申板块及公司观点：继续关学生画漫画“求空调”注板块机会，重点推荐三公司预计随着限产力度的加大和下半年需求回升（短期补库存，中期需求季节性回升），行业景气度有望阶段性好转。今年以来煤炭板块表现较差，PB估值优势明显，继续建议关注行业投资机会，重点推荐：禾嘉股份、山煤国际和中国神华（6月重点组合），并关注其他转型和改革公司安源煤业、兖州煤业、阳泉煤业等公司。重点推荐逻辑：

（1）民营企业——禾嘉股份：公司转型供应链管理及保理业务，受益于大股东煤炭资源、物流优势以及云南省政府背景，估值较同行优势明显（详见5月 1日深度报告《华丽转型，“互联+煤炭”新秀》。

（2）地方国企——山煤国际：拟转型供应链管理业务，公司贸易规模巨大，同时具有煤矿、物流及资金优势（详见4月8日深度报告《转型元年，上调评级至“买入”》，4月24日《进军“互联+煤炭”，15年业绩或大幅改善》）。

（ ）央企——中国神华：PB估值优势明显（1.75倍，高盈利公司中PB仅高于部分银行股及中国石化），一体化优势不断显现，14年煤炭业务利润仅占约40%，15年继续转型电商、清洁能源。

风险提示：宏观经济持续下滑，煤价继续大幅回落。