煤炭石油寒冷依旧荐股位置

煤炭石油：寒冷依旧 荐8股 类别： 机构： 研究员：

[摘要] 报告摘要煤炭量价齐跌，煤企收入大幅减少。

2015年上半年宏观经济低迷，叠加煤炭下游需求不足和产能过剩，煤炭价格大幅下跌，2015H1环渤海动力煤综合平均价格降幅达19.6%；据协会快报，上半年全国煤炭企业销售16.2亿吨，同比减少1.42亿吨，下降8.1%，企业经营压力不断增大。 8家煤炭上市企业累计实现总收入2829元，同比下降25.72%。

销售毛利率相对稳定，净资产收益率大幅下滑。

8家上市煤企，亏损20家，亏损面积超过五成。2015年上半年上市煤企共实现归属母公司股东净利润为67.08亿元，同比下降74.11%。面对煤炭价格大幅下跌和销售收入的大幅下降，上市煤企加大了成本控制的力度，毛利率相对稳定，但期间费用难以出现较大幅度的削减，导致上市煤企的净资产收益率大幅下滑，2015H1的净资产收益率仅为1%，较去年同期的 .99%，降幅明显。

负债率有所上升，偿债能力仍显不足。

2015年上半年上市煤企的负债率有所增加，但增速有所放缓。整个行业负债率较去年同期升高1%，至5 %。随着上市煤企的经营现金流日益趋紧，面对不断上升的负债率，偿债能力仍显不足。

毕某年近三十岁营运能力下降趋势明显，资产利用效率下滑。

煤炭需求低迷，企业库存高企，销售压力加大，回款压力相应增加，导致应收账款周转率和存货周转率出现明显的下滑。上市煤企的总资产周转率随着销售收入的骤减，由0.25下降到0.17，企业资产的周转不断减速，资产的利用效率下滑。

九月中下旬开始煤价会出现反弹。

九月中下旬以后，随着稳增长项目的加速落地、进口缩减、水电量减少和冬季储煤行情等利好因素的刺激下，我们预计煤炭价格将会企稳并反弹。

投资策略：

虽然目前煤炭市场仍处周期性的底部，上市煤企的中报业绩大幅下滑，但随着系统性风险的逐渐释放，目前煤炭板块1.2倍市净率仅高于银行板块，具有较高的投资价值，加上国企改革的不断催化，建议投资者大盘企稳后便可适当介入。我们维持三条投资主线：（1）低估值蓝筹+央企改革：中国神华、中煤能源；（2）主题+弹性：瑞茂通、山煤国际、阳泉煤业和潞安环能；（ ）国企改革：陕西煤业、兖州煤业。