金融来者可追荐股了

启动备用交割库。当可用交割仓库容量难以满足交割需求时 金融：来者可追 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资摘要：

2015年前三季度2 家上市券商实现营业收入298 亿，同比增长168%，归属母公司股东的净利润127 亿，同比增长206%。2015年第三季度2 家上市券商实现营业收入658亿，环比下降57%，归属母公司股东的净利润21 亿，环比下降70%。

受股灾后两融大幅回落、市场去杠杆影响，全行业杠杆水平有所下降。

2015Q 全行业剔除客户保证金后的杠杆水平（ .25倍）较2015H1（ .74倍）下降1 %。

上市券商的经纪和自营业务贡献超过70%的营业收入，经纪业务收入占比同比增加10%。

上市券商的通道业务、资本中介业务、自营和资管业务都获得了较快增长。

其中经纪业务实现净收入1 41亿，同比增长252%，是增速最快的业务板块；资管业务实现净收入157亿，同比增长1 4%，是增速第二快的业务板块；资本中介业务实现收入8 2亿，同比增长1 2%，是增速第三快的业务板块；利息净收入 1亿，同比增长124%；投行业务实现净收入195亿，同比增长56%。

投资策略：

受益于2015年上半年的大牛市行情，即使三季度以来券商各项业务在股灾中受到较大冲击，上市券商2015年全年仍将维持高速增长。我们认为，证券板块面临的最大利空已经过去，券商业绩触底回升和市场风险偏好水平的逐步修复，将为板块带来20%- 0%的反弹空间，强烈建议关注业绩佳、弹性大、具有事件驱动个股的交易机会。

但是务必客观理性的看待板块反弹，板块的趋势性机会还没有到来。原因有二，一是整体来看市场多空博弈仍然微妙、反弹有限，二是随着金融反腐、尤其是证券业整治监管的力度不断增强，会对市场情绪造成较明显影响。

从中长期来看，证券行业正在开启从通道商向资本中介商的转型之路，以经纪和投行业务为代表的通道业务和以融资融券和股票质押为代表的资本中介业务，将双轮驱动，共同发力，我们看好证券行业的未来发展前景。

投资标的方面，建议关注“两大一小”，“两大”是华泰证券（佣金率率先触底，经纪业务市占率稳居市场第一，大资管战略和特色并购稳步推进）和广发证券（积极布局财富管理转型，投行和资管优势显著），“一小”是国元证券（实施股票回购、推行员工持股，受益于大股东混改进程和安徽省国企改革，定增值得期待）。