金融权益投资的与负债成长的荐股的

金融：权益投资的Β与负债成长的Α 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点权益投资带动利润大幅增长，回归保障进一步加强一季报总结下来有如下特点：第一，险企保费结构持续优化，新单增速逐步回暖，保障转型下业务潜力逐步释放；第二，产险业务增速平稳，税前不可抵扣的费用大幅减少，公司实际盈利能力提升；第三，权益市场向好下投资收益提升，浮盈大幅增加，长期股权投资带来的投资收益为较好支撑。整体而言，一季报表现净利润增速略超出预期，二季度应重点关注保障型产品持续发力对今年新单保费和NBV增速的带动。

保费结构持续优化，新单增速回暖从2019年一季度的保费数据来看，上市险企“以个险渠道、长期期缴业务为核心”的发展模式不断推进，新业务价值及新业务价值率表现良好：储蓄型产品增速仍承压，保障型产品增速稳健，新单增速进一步回暖；个险、期缴保费占比较高；续期保费进入良性增长循环；新业务价值及新业务价值率表现良好。

个险期缴业务的动力在于代理人渠道供给，代理人从高增长迈向稳增长，量质并举。产险保费增速平稳，成本率略有上行，但受报行合一影响手续费及佣金支出或有改善，税收压力明显缓解，实际盈利能力提升。

投资收益大幅改善，浮盈增加明显2019年一季度，权益市场向好环境下，上市险企投资收益明显改善，权益配置有所增加，净/总投资收益率表现稳健，长期股权投资收益为较好支撑；综合投资收益率提升明显，国寿、太保、新华同比分别提升5.84、2.81、2.86个百分点，累计浮盈大幅增加，占净资产比重普遍较上季度提升.5个百分点，对净资产增长形成较大正贡献，也为公司储备了较多可释放利润。

急需有相对可靠专业的第三方机构进行鉴定和评估。相关部门据此依规进行受贿事实和罪行的认定。”(杨玉华、周畅) 投资策略及建议：从β回归α展望2019年二三季度，应当重点关注市场收益从β回归α。保险公司的α体现为负债端的成长性，一季度受益于保障型业务的增长，各家公司均表现良好，后续应重点关注二三季度高基数下的新单增长情况，代理人规模的提升是重要推动，预期二季度保障业务新单增速较一季度有边际下滑，但上半年仍将保持较好水平。投资端权益市场β属性逐渐减弱，利率因素仍不容忽视，预期下行空间有限，对估值仍具有一定支撑。目前板块估值仍处于较低水平，普遍位于0.倍附近，考虑到负债端优化和资产端好转的双重推动，2019年上市险企NBV、EV、利润增长或均将表现出色，板块长期投资的安全边际较优，建议增加配置。