天相投顾调整市中关注内需产业和新兴产业牛

其中青海省三江集团有限公司未对重大危险源登记备案 天相投顾：调整市中关注内需产业和新兴产业 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

上周沪深股市整体呈现震荡下挫的态势，前半周市场整体表现依然较为稳健，周三两市股指大跌导致指数震荡重心下移，后半周由于政策预期的不稳定导致投资者信心风雨飘摇，股指运行维持弱势格局，外围股市和商品市场的连续走低也给A股市场增加了负面压力，由此导致煤炭、有色、钢铁等主流的权重蓝筹板块表现疲弱；与此同时，前期表现强势的中小市值个股，如TMT等行业受到获利回吐的压力影响，调整幅度也较大。由此导致市场的热点效应黯淡，市场宽度下降。

国内经济的企稳回升基本符合预期，同时对于股市运行，也能提供积极正面的支持。而对于市场普遍关注的通胀预期，我们认为，从目前供求关系的角度来讲,部分行业过剩性较为严重,因而至少今年通胀不会对经济构成大的负面影响。但在保增长的宏观经济政策取得阶段性成果之后，政策重心将会有所转移，演变为控制资产价格上涨和调控通胀预期。从今年1月份以来央行在央票发行利率和存款准备金调整的动作来看，政策面的结构性渐退已经开始。

基金四季报显示，基金的高仓位需要进行新的调整，由此导致市场缺乏资金的基本支持。而从持仓结构的调整来看，去年形成的超配行业面临结构性调整的压力。历史经验也表明，在基金季报披露之后，市场出现结构调整格局的概率较大。同时由于，年报披露期间，行业利润占比的变动也将引导行业市值占比的变动，因而在此期间，股市仍将面临结构调整的基本格局。

综合来看，在经济由复苏向加速增长过渡的阶段内，股市的驱动力也面临着由流动性向业绩的转换，在转换的过程中，区间震荡是基本的特征，由此决定了，围绕震荡区间进行波段运作是基本的投资策略。按照2009年的盈利测算，当前的股指对应的估值水平正处于倍区间的下限附近，这意味着投资价值正在不断显现，而由于预期的不稳定，导致估值跌破这一合理区间时，恰恰也意味着加大投资力度的时间的来临。

在实体经济处于政策主导下的结构调整的背景下，股市的震荡格局也是其基本的反映，由此导致股市中的行业板块同样面临着结构调整。根据调结构的政策导向，按照自上而下的策略，需要关注的行业是：内需型行业，包括消费品行业（家电、汽车、食品饮料、医药、农产品、元器件、零配件等），以及消费服务业（酒店旅游、通讯、商业、交通运输等）；除了内需型产业，以低碳经济为代表的新兴产业的发展，也是经济结构调整的具体体现。长远地看,这些产业是未来好的投资方向。

在股市的震荡格局中，由于行业性的机会并不明显，因而，不能简单的采用自上而下的投资策略，自下而上的按照业绩增速来精选个股能够较为有效的规避市场风险，寻找投资机会。